Donald Trump một lần nữa tập trung sự chú ý vào Cục Dự trữ Liên bang, cáo buộc chủ tịch Jerome Powell thất bại trong chính sách tiền tệ và đe dọa sa thải ông. Nhưng điều gì ẩn sau những cuộc tấn công này: một mối đe dọa thực sự đối với sự độc lập của Fed, hay chỉ là một vòng áp lực chính trị khác? Và điều này có thể ảnh hưởng như thế nào đến thị trường, đồng đô la, và nền kinh tế Mỹ? Hãy xem xét các sự kiện, rủi ro, và những kịch bản có thể xảy ra.

Tại sao Trump muốn Powell ra đi?

Trong vở kịch chính trị đang diễn ra ở Washington, màn tiếp theo xoay quanh số phận của Cục Dự trữ Liên bang.

Donald Trump đã đưa Jerome Powell trở lại tâm điểm chú ý, người mà ông từng bổ nhiệm làm Chủ tịch Fed, nay bị cáo buộc là chậm chạp, bướng bỉnh, và có lẽ là nguy hiểm nhất đối với thị trường, có xu hướng chính trị.

Trong một loạt phát biểu trước công chúng, Trump nói rằng Powell "phải ra đi" – và rằng việc từ chức chỉ là vấn đề thời gian và ý chí của tổng thống.

Thoạt nhìn, không có gì mới trong cuộc xung đột này: Trump thường xuyên chỉ trích ngân hàng trung ương vì không thúc đẩy tăng trưởng kinh tế đủ tích cực. Nhưng sự leo thang mới nhất này khác biệt về quy mô và hậu quả tiềm tàng. Sau những lời lẽ đó không chỉ là sự thất vọng, mà còn là mối đe dọa ngày càng lớn đối với sự độc lập của một trong những tổ chức tài chính quan trọng nhất trên thế giới.

Cuộc công kích mới nhất của Trump chống lại Powell đã thẳng thừng một cách bất thường – ngay cả đối với các tiêu chuẩn của tổng thống. "Nếu tôi yêu cầu ông ấy ra đi, ông ấy sẽ ra đi," Trump nói với các phóng viên trong Phòng Bầu dục, thêm rằng "việc Powell từ chức không thể đến sớm hơn." Những lời này đánh dấu sự chuyển biến từ sự bất mãn sang áp lực công khai đối với Fed.

Trump đổ lỗi Powell vì quá chậm chạp trong việc cắt giảm lãi suất và không hỗ trợ nền kinh tế Mỹ đối mặt với những thách thức từ bên ngoài. "Mọi thứ đang giảm – trừ lãi suất," Trump than phiền, chỉ vào giá dầu và khí đốt đang giảm. "Vì chúng ta có một chủ tịch Fed chơi trò chính trị."

Điều làm Trump khó chịu nhất là sự từ chối của Powell trong việc hành động quyết đoán, ngay cả khi triển vọng kinh tế toàn cầu xấu đi và Ngân hàng Trung ương châu Âu đã tiến hành cắt giảm lãi suất. "Jerome Powell ở Fed luôn chậm trễ và luôn sai lầm," Trump viết trong một bài đăng, cáo buộc Powell chậm trễ và không hành động.

Những luận điệu này nằm trong một mô hình rộng lớn hơn về áp lực chính trị gia tăng lên các tổ chức độc lập. Chính quyền Trump đã giành được thẩm quyền để sa thải thành viên của các ban quản trị liên bang độc lập, làm dấy lên mối lo ngại rằng mục tiêu tiếp theo có thể là Cục Dự trữ Liên bang.

Giữa lúc xảy ra các cuộc chiến thương mại, sự phát triển chậm lại và áp lực thuế quan tăng lên, tổng thống hiện đang công khai yêu cầu sự nhất quán hoàn toàn từ các nhà hoạch định chính sách kinh tế. Trong ánh sáng này, Powell trở thành không chỉ là một quan chức có những quan điểm khác biệt - ông là một biểu tượng của sự tự chủ của tổ chức, điều mà trong bối cảnh chính trị hiện nay bị coi là sự phản kháng.

Với việc tấn công Powell, vấn đề không chỉ đơn thuần là về lãi suất - mà là về việc giành quyền kiểm soát các đòn bẩy chính của quản lý kinh tế trong thời kỳ bất ổn ngày càng gia tăng. Đó là lý do tại sao cuộc xung đột này có những đường nét sắc nét đến vậy.

Trump có thể sa thải Powell không?

Liệu một tổng thống Mỹ có thể cách chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang trước khi hết nhiệm kỳ của họ hay không vẫn là một khu vực màu xám về mặt pháp lý. Về mặt hình thức, Đạo luật Cục Dự trữ Liên bang quy định rằng chủ tịch chỉ có thể bị cách chức "vì lý do." Nhưng chính xác điều gì cấu thành lý do vẫn là một câu hỏi pháp lý mở.

Đáp lại áp lực, Jerome Powell đã thận trọng nhắc nhở trong các phát biểu công khai của mình rằng "sự độc lập của chúng tôi là vấn đề pháp luật," nhấn mạnh rằng việc cách chức chỉ được phép với những lý do nghiêm trọng. Ông cũng lưu ý rằng ông đang theo sát một vụ án tại Tòa án Tối cao liên quan đến việc cách chức thành viên của các cơ quan liên bang độc lập, vì kết cục có thể có tác động đến sự tự chủ của Fed.

Về mặt lịch sử, sự độc lập của chủ tịch Fed dựa trên tiền lệ năm 1935, khi Tòa án Tối cao ủng hộ quyền của các cơ quan độc lập hoạt động mà không có sự can thiệp của tổng thống, ngoại trừ các trường hợp hành vi sai trái nghiêm trọng.

Tuy nhiên, Trump đã thể hiện thiện chí thách thức tiền lệ này. Các vụ cách chức gần đây các thành viên từ Ủy ban Quan hệ Lao động Quốc gia (NLRB) và Ban Bảo vệ Hệ thống Công chức (MSPB) đã khiến dấy lên những cảnh báo về sự xói mòn các ranh giới giữa Nhà Trắng và các tổ chức độc lập.

Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren phát biểu: "Tổng thống có quyền tự do ngôn luận, như bất kỳ ai khác. Nhưng ông ta không có thẩm quyền để sa thải Jerome Powell. Và nếu ông ấy cố gắng, ông ấy sẽ làm thị trường suy sụp." Cảnh báo của bà phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng trong các vòng chính trị và chuyên gia: ngay cả mối đe doạ can thiệp vào Fed cũng có thể làm suy yếu niềm tin vào hệ thống tài chính Hoa Kỳ.

Trên thực tế, bất kỳ nỗ lực nào nhằm cách chức Powell gần như chắc chắn sẽ dẫn đến những cuộc chiến pháp lý kéo dài, các cuộc xem xét tư pháp, và một cuộc khủng hoảng chính trị. Hơn nữa, khả năng động thái như vậy không bị thách thức gần như bằng không: sự phản kháng sẽ đến không chỉ từ Đảng Dân chủ mà còn từ Đảng Cộng hòa, những người coi sự độc lập của Fed là nền tảng của hệ thống kiểm tra và cân bằng của Mỹ.

Vì vậy, mặc dù những tuyên bố của Trump rất ồn ào, nhưng khả năng thực tế để loại bỏ Powell rất hạn chế bởi các ràng buộc pháp lý và hậu quả chính trị. Thế nhưng, chỉ mối đe dọa can thiệp đã làm lung lay nhận thức về sự ổn định của thể chế, và thị trường đang nhận ra điều đó.

Việc sa thải Chủ tịch Fed sẽ có ý nghĩa gì đối với các thị trường?

Cục Dự trữ Liên bang giữ một vị trí đặc biệt trong hệ thống tài chính toàn cầu. Sự độc lập của nó được coi không chỉ là vấn đề nội địa mà còn là nền móng của niềm tin vào đồng đô la Mỹ, tài sản của Mỹ và sự ổn định tài chính toàn cầu. Đó là lý do tại sao bất kỳ áp lực chính trị nào đối với Fed đều bị coi là một mối đe doạ không chỉ đối với một quan chức mà là toàn bộ kiến trúc tài chính.

Cho đến nay, thị trường đang phản ứng một cách kiềm chế. Các chỉ số vẫn nằm trong phạm vi biến động bình thường, lợi suất của trái phiếu kho bạc chưa tăng vọt, và đồng đô la duy trì khá ổn định. Nhưng sự yên bình này là đánh lừa. Dưới bề mặt, sự căng thẳng đang gia tăng, phản ánh qua các chỉ số tinh vi nhưng quan trọng như phí bù rủi ro kỳ hạn tăng lên trong thị trường trái phiếu và những thay đổi của đường cong lợi suất.

Các nhà đầu tư hiểu rằng nếu sự độc lập của Fed thực sự gặp rủi ro, hậu quả sẽ rất sâu rộng. Mất niềm tin vào ngân hàng trung ương Hoa Kỳ có thể đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc lên cao hơn, làm suy yếu đồng đô la, và làm tăng nhu cầu đối với các "nơi trú ẩn an toàn" như vàng, đồng franc Thụy Sĩ, đồng yên Nhật, và có thể cả đồng euro. Đây không phải là một sự sụp đổ ngay lập tức, mà là một sự tái phân bổ vốn toàn cầu dần dần, ổn định.

Như nhà kinh tế học Jack McIntyre đã lưu ý, "phần bù kỳ hạn" đang trên đà gia tăng – các nhà đầu tư đòi hỏi mức bồi thường cao hơn khi nắm giữ tài sản Hoa Kỳ trong dài hạn. Điều này không phản ánh những lo ngại về kinh tế vĩ mô, mà là sự giảm sút niềm tin vào khả năng dự đoán của chính sách tài chính Hoa Kỳ.

Ký ức về các cuộc chiến thương mại của Trump vẫn còn vang vọng. Mặc dù có sự hoài nghi ban đầu, thiệt hại hóa ra lại nghiêm trọng hơn nhiều so với dự đoán: thị trường chứng khoán giảm, lợi suất trái phiếu tăng vọt và đồng đô la suy yếu. Mối đe dọa đối với Fed được nhìn nhận tương tự – như một rủi ro khó định lượng nhưng có thể rất gây rối.

Điều đang bị đe dọa không chỉ là vị trí của Powell. Vấn đề sâu xa hơn là bảo tồn các nguyên tắc cơ bản của quản lý tài chính Hoa Kỳ, như sự tự chủ của chính sách tiền tệ và độc lập của các tổ chức.

Nếu những nguyên tắc này bị xói mòn, phản ứng của thị trường có thể nghiêm trọng hơn bất kỳ phản ứng ngắn hạn nào đối với một tiêu đề chính trị.

Bài học từ quá khứ: Điều gì xảy ra khi các ngân hàng trung ương đối mặt với áp lực chính trị?

Vấn đề áp lực chính trị lên các ngân hàng trung ương không phải là điều mới trong lịch sử toàn cầu. Mặc dù mối đe dọa hiện tại về việc sa thải Jerome Powell có thể giống như chưa từng có đối với Hoa Kỳ, đã có những ví dụ trong quá khứ khi sự can thiệp của chính phủ vào chính sách tiền tệ dẫn đến bất ổn kinh tế. Những trường hợp này mang lại bài học quan trọng: lợi ích ngắn hạn có thể chuyển thành thiệt hại dài hạn.

Một trong những ví dụ nổi bật nhất đến từ những năm 1970, khi Chủ tịch Fed Arthur Burns, người có quan hệ mật thiết với Tổng thống Richard Nixon, đã nhượng bộ áp lực từ Nhà Trắng và giữ lãi suất ở mức thấp một cách nhân tạo.

Ban đầu, điều này đã kích thích nền kinh tế và gia tăng sự ủng hộ đối với chính quyền. Nhưng không lâu sau đó, đã rõ ràng rằng sự can thiệp mang động cơ chính trị sẽ phải trả giá đắt.

Kết quả đã diễn ra kịch tính: lạm phát vượt kiểm soát, thu nhập thực tế giảm sút, mất niềm tin vào đồng đô la, và cần thiết phải thắt chặt tiền tệ nghiêm ngặt trong những năm sau đó.

Để khôi phục sự ổn định, Cục Dự trữ Liên bang dưới thời Paul Volcker đã buộc phải tăng lãi suất lên mức hai con số, kéo theo một cuộc suy thoái đầy đau đớn.

Lịch sử rõ ràng cho thấy: khi chính sách tiền tệ trở thành công cụ của mục tiêu chính trị, nền kinh tế phải trả giá cao hơn nhiều so với bất kỳ lợi ích ngắn hạn nào mà nó có thể đạt được. Việc giảm lãi suất dưới áp lực của chính quyền có thể mang lại sự giảm bớt tạm thời, nhưng nó làm suy yếu niềm tin vào chính hệ thống mà sự ổn định của thị trường tài chính được xây dựng dựa trên đó.

Đây chính là điều mà các nhà phân tích và nhà đầu tư lo ngại ngày nay. Nếu Jerome Powell bị thay thế bởi một ứng viên dễ bảo hơn, người ưu tiên những tham vọng chính trị hơn là sự độc lập của Fed, thì hậu quả có thể lặp lại những sai lầm trong quá khứ: một làn sóng thanh khoản ngắn hạn, đồng đô la suy yếu, lạm phát tăng vọt, và những điều chỉnh đau đớn sau đó.

Tóm lại, lịch sử nhắc nhở chúng ta rằng sự độc lập của ngân hàng Trung ương không phải là một xa xỉ, mà là điều kiện nền tảng cho sự ổn định. Và khi các lợi ích chính trị lấn át lẽ thường kinh tế, thì cái giá phải trả chỉ là vấn đề thời gian.

Các chuyên gia nói gì: mối đe dọa và rủi ro thực sự đến mức nào?

Mặc dù các thị trường bên ngoài vẫn còn yên tĩnh, nhưng các nhà phân tích đã bày tỏ lo ngại. Nhiều người trong số họ xem các tuyên bố của Trump không chỉ là lời nói chính trị, mà là một nguồn rủi ro hệ thống thực sự có thể thay đổi cách mà các nhà đầu tư toàn cầu nhìn nhận tài sản Mỹ.

Chiến lược gia thị trường Tom Bruce lưu ý rằng bất kỳ nỗ lực nào để sa thải Powell có khả năng gây thiệt hại nhiều hơn cho nền kinh tế hơn là mang lại bất kỳ lợi ích ngắn hạn nào.

"Thiệt hại từ một động thái như vậy sẽ quá lớn. Có khả năng hơn, chúng ta sẽ thấy một nỗ lực để cài đặt một người đứng đầu ‘bóng tối’ - người mà chính quyền hướng đến để lấy tín hiệu thực sự. Nhưng ngay cả cấu trúc này cũng có thể tiếp tục làm xói mòn niềm tin vào chính sách chính thức của Fed," ông bình luận.

Đồng nghiệp của ông, Jamie Cox nhấn mạnh rằng việc thay đổi chủ tịch Fed dưới áp lực chính trị có thể phá hủy tài sản quan trọng nhất mà Mỹ nắm giữ trong nền kinh tế toàn cầu: niềm tin vào đồng đô la.

"Đồng đô la là lợi thế lớn nhất của Mỹ trong thương mại toàn cầu. Các chính quyền có thể đến rồi đi, nhưng hậu quả của chính sách tiền tệ tồi sẽ kéo dài lâu hơn nhiều," ông nói, thêm rằng sự suy yếu niềm tin vào tiền tệ Mỹ có thể làm thay đổi cân bằng quyền lực toàn cầu.

Mối lo ngại càng tăng cao bởi thực tế ngay cả khi không có việc sa thải thực tế, bất kỳ áp lực nào lên Cục Dự trữ Liên bang đều thay đổi kỳ vọng của thị trường.

Như Rohan Hanna của Barclays lưu ý, các mối đe dọa đối với Powell sẽ không thay đổi quyết định của FOMC trong ngắn hạn, nhưng chúng có thể đặt nền tảng cho một đánh giá lại rủi ro trong dài hạn.

Trong bối cảnh đó, những đánh giá thực dụng hơn đang xuất hiện. Nhà phân tích Christopher Hodge chỉ ra rằng rủi ro chính trị liên quan đến việc can thiệp vào Fed đã mở rộng phạm vi của các kịch bản có thể xảy ra. Mặc dù hầu hết các chuyên gia vẫn tin rằng Powell sẽ vẫn giữ vị trí của mình, sự chắc chắn trước đây về sự ổn định của chính sách tiền tệ đã bị lung lay.

Tâm lý chung trong giới chuyên gia có thể được tóm lại như sau: ngay cả khi Powell không thực sự bị loại bỏ, chỉ cần có mối đe dọa can thiệp đã thay đổi nhận thức về Fed như một tổ chức độc lập. Điều đó có nghĩa là các thị trường sẽ bắt đầu tính thêm một lớp rủi ro mới trên đồng đô la, trái phiếu kho bạc, và tài sản của Mỹ nói chung.

Những gì các nhà giao dịch nên làm: chiến lược trong môi trường rủi ro chính trị

Tình hình hiện tại xung quanh Cục Dự trữ Liên bang và áp lực lên lãnh đạo của tổ chức này báo hiệu cho các nhà giao dịch rằng họ phải tính đến những rủi ro phi truyền thống—những rủi ro mà cách đây không lâu chỉ là lý thuyết. Ngay cả khi Jerome Powell không bị loại bỏ ngay lập tức, mối đe dọa đối với sự độc lập của Fed đã bắt đầu thay đổi hành vi thị trường.

Trong ngắn hạn, nhà giao dịch nên đặc biệt cẩn trọng với các giao dịch liên quan đến đồng đô la và trái phiếu kho bạc Mỹ. Sự xói mòn niềm tin vào Fed có thể dẫn đến sự biến động mạnh trên thị trường tiền tệ và đánh giá lại kỳ vọng về lợi suất trái phiếu. Những biến động mạnh có thể xảy ra ngay cả trên những dữ liệu kinh tế vĩ mô tương đối trung lập, đơn giản chỉ vì nhận thức rủi ro thay đổi.

Đối với cổ phiếu, các chiến lược bảo thủ hơn được khuyến khích. Sự không chắc chắn chính trị gia tăng thường tăng cường sự quan tâm đến tài sản an toàn—vàng, đồng franc Thụy Sĩ và cổ phiếu của các công ty có luồng tiền ổn định và mạnh mẽ. Những rủi ro trực tiếp nhất tập trung ở lĩnh vực ngân hàng và tài chính Mỹ, vốn đặc biệt nhạy cảm đối với các thay đổi chính sách của Fed.

Trong trung hạn, áp lực liên tục lên Fed có thể kích hoạt sự phân bổ lại dòng vốn toàn cầu. Đối với nhà giao dịch, điều này tạo ra cơ hội tại các thị trường mới nổi và đồng tiền thay thế có thể được hưởng lợi khi sự thống trị của đồng đô la suy yếu.

Và cuối cùng, khuyến nghị quan trọng nhất: hãy theo dõi chặt chẽ không chỉ các chỉ số kinh tế vĩ mô mà còn cả chu kỳ tin tức chính trị. Vào năm 2025, các quyết định đầu tư sẽ ngày càng được thúc đẩy không phải bởi các con số về CPI hay GDP, mà bởi các tiêu đề mới nhất từ Washington.

Các nhà giao dịch phải chuẩn bị cho sự biến động—nhưng hãy nhớ rằng: nơi nào không chắc chắn tăng lên, nơi đó cũng có cơ hội mới!