Laporan CPI yang dikeluarkan pada hari Khamis menunjukkan inflasi yang lebih lemah daripada dijangka. Pasaran bertindak balas dengan sewajarnya: dolar A.S. mengalami tekanan baru (Indeks Dolar A.S. jatuh ke dalam julat 100.00), dan pembeli EUR/USD sekali lagi menguji tahap 1.12. Hasil ini adalah sangat logik, kerana pembeli dolar menghadapi "tempoh sukar" di tengah-tengah risiko kemelesetan yang semakin meningkat di A.S.

Kembali kepada laporan inflasi: menurut data, Indeks Harga Pengguna (CPI) secara keseluruhan jatuh ke wilayah negatif bulan ke bulan untuk kali pertama sejak Jun tahun lepas, mencapai -0.1%. Tahun ke tahun, angka tersebut menurun kepada 2.4%, manakala kebanyakan penganalisis menjangkakan penurunan kepada 2.5%. Indeks ini telah mengalami penurunan selama dua bulan berturut-turut, dengan bulan Mac mencatatkan pertumbuhan paling perlahan sejak September 2024.

Indeks CPI teras, yang mengecualikan makanan dan tenaga, menurun kepada 0.1% b/b pada bulan Mac (berbanding ramalan pertumbuhan 0.3%)—kadar terlemah sejak Jun tahun lepas. Secara tahunan, teras CPI berada pada 2.8% (berbanding ramalan 3.0%), juga menurun untuk bulan kedua dan mencapai tahap terendahnya sejak April 2021.

Laporan ini menunjukkan bahawa harga tenaga jatuh paling banyak pada bulan Mac — turun 3.3% YoY (berbanding -0.2% sahaja pada Februari). Harga petrol jatuh hampir 10% (berbanding -3.1% pada Februari). Pertumbuhan harga untuk perkhidmatan pengangkutan melambat kepada 3.1% (daripada 6% bulan sebelumnya), manakala harga makanan meningkat daripada 2.6% kepada 3.0%. Harga kereta terpakai meningkat sebanyak 0.6%, manakala harga kereta baharu kekal tidak berubah.

Apa yang dikatakan keputusan ini kepada kita? Ia adalah soalan sukar, terutamanya dalam konteks situasi semasa. Jika bukan kerana perkembangan global terkini, pengumuman pada hari Khamis mungkin mempercepatkan waktu pemotongan kadar pertama Fed tahun ini—mungkin pada bulan Jun atau Mei.

Walau bagaimanapun, laporan bulan Mac mencerminkan gambar "sebelum", manakala akibat dasar tarif baru akan mula muncul dari bulan April–Mei (andaikan perang perdagangan tidak berakhir dengan perdamaian global). Jadi, relevan data Khamis adalah sangat terhad, jika tidak, tidak relevan. Menurut alat CME FedWatch, pedagang kini menganggarkan kemungkinan 68% pemotongan kadar pada mesyuarat Fed bulan Jun. Terdapat juga kira-kira 60% kemungkinan pemotongan 25 mata lagi pada bulan Julai.

Namun, jika inflasi meningkat dengan pantas pada bulan April dan Mei, pasaran akan mengkaji semula ramalan ini—terutamanya mengingat Pengerusi Fed Jerome Powell berkata pada Jumaat lalu bahawa Fed tidak akan menyesuaikan kadar "sehingga terdapat gambaran yang lebih jelas tentang impak penuh dasar tarif baru." Sejak itu, situasi hanya menjadi lebih rumit, jadi Fed mungkin akan mengambil pendekatan tunggu dan lihat pada bulan Mei, Jun, dan Julai.

Di satu pihak, pendirian ini seharusnya menyokong dolar. Tetapi — sekali lagi — tidak dalam keadaan semasa. Walaupun keputusan Trump menangguhkan pengenaan "tarif besar," sentimen pasaran tetap suram. Contohnya, penganalisis JPMorgan tidak menurunkan anggaran risiko kemelesetan mereka (masih 60%) atau menarik balik pandangan pesimistik mereka terhadap ekonomi AS. Untuk dua alasan utama:

1. Presiden AS mengekalkan tarif 10% ke atas import dari lebih 70 negara. Ahli ekonomi mencatat bahawa bahkan rejim tarif "ringan" ini adalah kejutan besar bagi ekonomi global, terutama ekonomi AS.
2. Perang perdagangan dengan China. AS dan China saling berbalas tarif baru hampir setiap hari. Pada hari Khamis, dikatakan bahawa tarif ke atas barangan China telah mencapai 145%. White House menjelaskan bahawa apabila Trump menandatangani dekri menaikkan tarif China dari 84% kepada 125%, ini adalah kadar tambahan di atas tarif dasar 20% yang sudah ada.

Dalam erti kata lain, konfrontasi perdagangan terus meningkat, dan risiko kemelesetan di AS tetap tinggi (dan semakin meningkat setiap hari ketika langkah-langkah agresif ini berkuatkuasa). Laporan inflasi pada hari Khamis tidak boleh memadamkan api ini—tindakan terkini Trump melemahkan relevansinya. Ini pada dasarnya adalah "mesej dari masa lalu" dan tidak lebih. Realiti hari Khamis memberikan pandangan yang jauh lebih suram.

Hasilnya, dolar AS masih berada di bawah tekanan, menjadikannya wajar untuk mengambil kedudukan beli pada EUR/USD semasa penarikan semula. Sasaran kenaikan harga seterusnya ialah 1.1200 dan 1.1250 (garis atas penunjuk Bollinger Bands pada carta bulanan).