週四發布的CPI報告顯示通脹弱於預期。市場作出相應反應：美元再次承受壓力（美元指數跌入100.00區間），而歐元/美元買家再次測試1.12關口。這一結果相當合理，因為在美國經濟衰退風險上升之際，美元多頭正面臨「艱難時期」。

回到通脹報告：根據數據，整體消費者物價指數（CPI）自去年六月以來首次按月跌入負值區域，達到-0.1%。按年比較，該數據下降至2.4%，而大多數分析師預期的降幅為2.5%。該指數已連續兩個月下降，三月標誌著自2024年九月以來最慢的增長。

剔除食品和能源的核心CPI在三月下降至0.1% m/m（預測增長為0.3%）—為去年六月以來的最慢增速。按年計算，核心CPI為2.8%（預測為3.0%），亦是連續兩個月下降，達到自2021年四月以來的最低水平。

報告顯示，三月份能源價格下降最多—同比下降3.3%（相比之下，二月份僅為-0.2%）。汽油價格下降近10%（二月份為-3.1%）。交通服務的價格增長放緩至3.1%（前一個月為6%），而食品價格則從2.6%加速至3.0%。二手車價格上升了0.6%，而新車價格保持不變。

這樣的結果告訴我們什麼？問題十分棘手，尤其是在當前的形勢下。如果沒有最近的全球局勢變化，週四的發布將會使美聯儲今年第一次降息的時間提前——可能是六月或五月。

然而，三月報告反映的是“先前”的情況，而新的關稅政策的影響將從四月到五月開始顯現（假設貿易戰沒有在全球範圍內休戰）。因此，週四數據的相關性非常有限，甚至可以說是微不足道。根據CME FedWatch工具，交易員目前估算美聯儲在六月會議上降息的概率為68%。在七月份再降息25個點的概率約為60%。

然而，如果四月和五月的通脹急劇上升，市場將會調整這些預測——特別是考慮到美聯儲主席鮑威爾上週五表示，美聯儲不會調整利率，「直到能更清楚地看清新關稅政策的全面影響」。自此情況更加複雜，因此美聯儲可能會在五月、六月和七月採取觀望態度。

一方面，這種立場應該會支持美元。但——再次強調——在當前條件下並不如此。儘管特朗普決定推遲徵收“重大關稅”，市場情緒仍然悲觀。例如，JPMorgan的分析師並沒有降低其衰退風險預估（仍為60%），也沒有撤回其對美國經濟的悲觀前景。主要有兩個原因：

1. 美國總統對超過70個國家的進口仍然保持10%的關稅。經濟學家指出，即便是這種「輕度」的關稅制度對全球經濟，特別是美國經濟來說，都是一個重大衝擊。
2. 與中國的貿易戰。美國和中國幾乎每天都在互相徵收新關稅。週四揭示，對中國商品的關稅已達到145%。白宮釐清，當特朗普簽署將中國關稅從84%提升至125%的法令時，這是在已經存在的20%的基礎關稅上額外增加的稅率。

換言之，貿易對抗持續升級，美國經濟衰退的風險依然高企（而且隨著這些激進措施一日不撤離，每天都在增長）。週四的通脹報告不能熄滅這火焰——特朗普近期的行動削弱了其相關性。這基本上是來自過去的「消息」，僅此而已。週四的現實提供了一個更為陰暗的展望。

結果，美國美元仍受壓，這使得在回調時以EUR/USD的長倉位操作顯得合理。下一個看漲目標是1.1200和1.1250（在月度圖表中是布林帶指標的上限）。